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近期港股反弹可谓吸睛。自2024年2月中旬以来，适度4月26日，恒生科技及恒生指数的区间涨跌幅分歧达到16.27%、11.16%，显贵跑赢标普500、日经225在内的民众伏击指数。本周，恒生指数更是迎来五连阳，完竣还原了岁首下降的“失地”。  对此东吴证券指出，港股的外资净流出畛域收窄，与日股/印度股市变成资金面跷跷板，或提醒部分民众/亚洲建立的资金欲缓缓镌汰日印股票的仓位，并增多关于港股的建立。   基于EPFR口径，东吴证券指出2月中旬前后，日股和印度股市的外资净流入畛域运行触顶回落，而相对应地，港股净流出量缓缓管制。在亚太基金中，适度3月日股仓位高达46.9%，而港股和A股均在5%支配，讲明外资关于中国钞票仍具备较为广袤的增配空间。  同期，两条痕迹揭露“北水”正在“南流”。一是，内地公募基金重仓股中，主动偏股型基金的港股仓位由2023年第四季度的8.7%晋升至2024年第一季度的9.3%。二是，2月以来，港股通资金基本合手续日度级别的净流入，且幅度缓缓加大，岁首于今所有净流入1895.2 亿元，畛域系客岁同期的2倍。  资金在来回什么？ 逻辑一：估值够“低廉”，资金上下切 现时港股属于民众职权类钞票中的估值凹地，建立价值凸显。横向对比来看，在民众伏击指数中，恒生指数估值摆设最末。纵向对比，适度24年4月26日，恒生指数的估值(PE TTM，下同)处于2015年以来20%以下历史分位，恒生科技估值处于20年8月以来15.5%历史分位；而日股、印度股均处于比年30%以上分位，港股建立性价比较为显贵，重复日元大幅贬值下日股投资讲演受损，或迷惑资金在估值上下间切换。  逻辑二：国内基本面和基本面预期向好 若仅是估值“低廉”，并不成成为资金加仓的事理，港股的高涨还隐含了国内基本面/基本面预期的向好。宏不雅经济方面，一季度国内经济进展较好，GDP增速高于预期、PMI重返景气区间、出口亮眼，外资行关于中国24全年GDP增速的预测大齐上修。微不雅层面，腾讯、好意思团、京东等港股互联网企业23Q4盈利增速高于预期，恒生指数EPS一致预测较客岁年末晋升2.84%，且瑞银、高盛等外资行上调港股评级，均体现市集关于基本面预期的改善。  逻辑三：蓝筹分成厚实，白马“后起追逐” 港股分成意愿及水平较高，股息率具备迷惑力，一方面蓝筹股四肢派息主力分成厚实，另一方面以互联网为代表的白马股分成比例廉正幅晋升。与其他职权市集比拟，港股企业分成意愿高企，炒期货在22年派息的系数上市公司中，港股分成比例中位数为37.4%，比A股高5.8pct。适度24年4月26日，恒生指数股息率为4.08%，大幅高于上证指数的2.73%、日经225的1.60%，具备相对上风。  其中，大盘蓝筹股是港股派息的主力，金融、动力、电讯、地产建筑、非必须破钞行业的23年年度分成金额达1.6万亿港元，占一起港股的80%；同期，23-24年开阔白马股加大分成力度，23年分成同比大幅晋升的个股主要聚会于资讯科技、非必须破钞和医疗保健业，重复近期腾讯、阿里等文书24年分成回购筹画，进一步助推了科技股的高涨。 逻辑四：成本市集战术催化 本周港股连涨离不开战术的助推。4月19日证监会发布五项与香港成本市集地作依次，旨在进一步拓展两地市集互联互通，有望晋升港股流动性。其中，放宽沪深港通下股票ETF合阅历居品范围，有助于增多内地可投ETF的数目和畛域；东说念主民币股票柜台纳入港股通，将镌汰南向资金的兑汇成本、增厚分成收益，长久来看成心于迷惑社保、保障等长线资金入市。  此外，两会时辰，香港证监会主席提倡优化互联互通股息红利税务安排，镌汰港股通个东说念主投资者的红利税收水平，市集战术权衡加强。由于内地个东说念主投资者投资港股相对A股的分成税差额最高可达28%，因此优化空间尚存。经估算，筛选恒生港股通中的50只厚实分成个股为组合代表，若将23年内地投资港股的红利税调解一样为10%，则举座法下组合税后股息率将由5.3%升至5.5%，增厚约400亿港元红利收益；若境表里红利税全额豁免，则税后股息率将升至5.6%，晋升快要700亿港元的红利讲演。因此要是后续红利税战术得以优化，有望迷惑更多表里资入市。 后续市集若何看？ 近期，港股的表里资流动性均有改善，部分民众、亚洲建立的资金欲镌汰日印股票仓位，并增多关于港股的建立，且内资“北水”加大“南流”。短期内资金的流入可能基于四点逻辑：估值够“低廉”，资金上下切；国内基本面/基本面预期向好；港股分成意愿和水平较高，蓝筹分成厚实，白马“后起追逐”；成本市集战术的催化。 从中长久维度来看，有两个影响港股长久走势的中枢变量正在悄然发生变化。一是中好意思神态增速差的变化，24年中好意思神态增速差的管制将是中国钞票价钱开拓的中枢身分，且港股受干系汇率的影响，对国外宏不雅环境的变化更为明锐，响当令时更强。二是好意思元及好意思元信用的变化，历史上港股进展与好意思元指数呈明显的负干系性，现时好意思元“易下难上”，内在价值受损或提醒降息周期掀开后好意思元的贬值“一触即发”，港股估值有望迎来系统性抬升。 总体而言，东吴证券以为，积极身分正在握住增多，并对港股以前的市集进展合手积极认识。
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