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一、强项多头想维 阅历6月下旬以来的无间高涨，本周后半周商场波动放大、指数有所回落，也激励了部分投资者作念厚情谊的动摇。 对此咱们以为，无谓因为短期行情的休整就编削对本轮大行情趋势的基本判断。现往往点，搞明晰商场“前期为什么涨”、“近期为什么调治”、“赈济本轮行情的中枢逻辑是否出现变化”，才是决定咱们作念出后续判断和投资有策动的关节。 率先，此前商场为什么涨？本轮商场的高涨并不在于宏不雅经济预期的上修，背后更要紧的是政策托下面，新动能的无间涌现，带动商场信心活化、增量资金入市握住变成协力。咱们

一、居安想危，反证牛市。现阶段商场的三个主要担忧皆不组成首要下行风险： 1. 25H2宏不雅组合不利，暂时不会影响到26年供需神气改善的预期。需求的重要考证期不在25年内。 2. 与牛市中枢叙事凯旋关联的结构干线，尚未建造趋势。但这可能不会影响25Q4好于25Q3，26年春季行情可期的判断。25Q4行情可能“复制”往日一段时辰的商场特征：少数景气地方作念动量 + 26年拐点地方高切低 + 轮涨补涨巨额轮动。 3. 部分投资者温文中好意思关税暂停90天到期后的瞻望：在中国与其他国度经贸关系稳中有